来自 财经资讯 2019-09-13 15:41 的文章
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推测:加钾收购案将出现何种结果?

多伦多/纽约8月24日电---澳洲矿业巨擘必和必拓BLT.L拟出资386亿美元收购全球最大的化肥生产商--加钾(Potash Corp)POT.NPOT.N,但後者已拒绝了其报价.一场恶意收购战日益迫近,且其它竞争者有可能提出收购要约,以下为该并购案可能出现的结果.

悉尼/多伦多9月23日电---全球最大的化肥生产商加钾(Potash Corp)POT.N,已在美国向澳洲矿商必和必拓提起诉讼,希望阻止後者对其390亿美元的敌意收购.

* 新加坡淡马锡尚未决定是否加入收购财团--消息

**恶意收购**

必和必拓坚持每股130美元的恶意收购报价,期望Potash股东能够被收购交易带来的好处所打动.Potash方面则坚守"只是说不"的防御性策略.

一位未参与交易的银行人士称,"若双方的价格分歧持续下去,我认为Potash可能会成功阻止必和必拓的收购."

Potash在美国上市交易的股票周三收盘价报146.3美元,较必和必拓每股130美元的收购价高出12.5%,显示投资者预计必和必拓会提高出价.

* 其他矿商亦在考虑各项选择--银行人士

如果必和必拓提高报价後仍不能打动Potash的董事会,其将再度直接向後者的股东提高报价.

Canaccord Genuity分析师Damien Hackett说,"他们当然不会就报一次价,被拒绝後就走人.很可能会再次报价,但你会发现必和必拓将非常节省...他们是个组织严密的集团,不会随便撒钱."

有可能第三方会竞争收购,以下是可能出现的结果:

* Potash称已有第三方表示兴趣

**白衣骑士的出现**

Potash寻求接洽其它竞购方,以阻止必和必拓的收购.其它竞购方可能是全球矿业巨头、全球食品生产商、中资机构和上述企业与金融机构组成的财团.

**中国进行反收购报价**

可能性:极有可能

据知情人士,中国国有化工集团--中化集团已经聘请几家银行,就如何阻止必和必拓收购Potash的交易提供建议.

中国作为钾肥消费大国,希望维持这一对农作物营养至关重要的产品价格在低位,不希望Potash落入必和必拓之手.

但由于中化财力不够,且存在可能的加拿大监管阻碍,故中化的可选方案受限,尚不清楚中化是否能成功组织起竞争性的收购提议.

预计中化将与一家中国合作夥伴结盟,并搜寻其他国外夥伴组成财团.

消息人士表示,中化已经与新加坡国有投资机构淡马锡控股[TEM.UL]等大型投资者进行了接触.加拿大Alberta Investment Management Corp亦表示,已接到多家中方机构的询问,以寻求竞购Potash.

* 必和必拓将重新申请获Hart-Scott-Rodino反垄断法批准

分析师和投行人士表示,全球矿业企业中只有力拓和淡水河谷VALE5.SA有实力考虑独家竞购.

淡水河谷表示没有收购Potash的计划.该公司已拥有一些碳酸钾资产,且有沉重的政治压力要其把投资放在巴西国内.

力拓被认为提出收购的可能性很小.该公司近期卖掉了碳酸钾资产,其在2007年商品价格触顶期间,不合时宜地花费380亿美元收购加拿大铝业集团Alcan,也伤了元气.

了解情况的消息人士对表示,中国中化集团已经与Potash进行过商谈.但有分析师认为,加拿大政府不会允许一家中方控股公司进行全面收购.

上述公司、金融机构、Mosaic和Agrium AGU.TO等化肥生产商可能会考虑组成财团进行收购.

但这些公司需要为竞购筹资,并面对一个强大单一的竞争对手必和必拓,後者已经为收购的融资做出了安排.

**法庭裁决Potash败诉**

可能性:最有可能

Potash周三向美国一家地区法院提起上诉,指控必和必拓故意歪曲对Potash的收购要约的重要事实.该法院将在收购要约截止日11月18日前就诉讼作出裁决.

Potash目前寻求法院能发布禁令,若如愿以偿,可能会将必和必拓的收购要约截止日延後60天,从而迫使其提供更多有关收购要约的信息.

法律专家表示,Potash的做法是常见的拖延战术,目的在于为找到其它竞购方争取时间.

哥伦比亚大学法学院教授John Coffee表示,Potash靠打官司只能起到部分拖延时间和打掩护的效果,想通过官司彻底堵死必和必拓的收购进程,希望渺茫.

必和必拓称,诉讼将不会影响其收购进程.Potash方面没有要求获得赔偿金.

多伦多/新加坡9月7日电---知情人士周二称,中国中化公司已邀请新加坡主权财富基金淡马锡加入一财团,可能联手竞购加拿大肥料商PotashPOT.TO.

**建立合资企业**

Potash可通过实质上比必和必拓目前报价更高的价格,出售部分资产建立合资企业,藉此挫败後者收购企图.

中国中化集团被视作可能的合资夥伴,尤其是考虑到监管者料对中国实体竞购整家公司采取强硬立场的情况.

中国对Potash的兴趣很大,因该公司是行业龙头且中国是世界最大的碳酸钾肥料进口国.

"如果以垄断闻名的必和必拓收购Potash,消费者将面临更为恶化的定价体系,"一家中国复合肥料生产商的管理人员表示.

中国公司的理想状态是谋求与Potash达成合资并购协议,不过,任何并购协议都必须围绕Potash旗下营销分公司Canpotex,以及Mosaic Co 和Agrium IncAGU.TO组建.

一些分析师亦认为,企业财团如果无法获得足够资本进行整体竞购,可能也会考虑合资模式.

**必和必拓将敌意收购坚持到底**

可能性:非常有可能

必和必拓可能坚持自己的敌意收购,并希望Potash股东相信他们的要约有价值可言.目前,Potash坚守着"说不"的敌对防御立场.

据上个月的调查显示,Potash股东曾经表明,必和必拓需要先将每股130美元的收购价提高至162美元,他们才能接受条件.

如果必和必拓提高收购价,但还是不能打动Potash董事会的芳心,他们可能会再次拿着提高後的报价直接找股东商榷.

此前有消息称,中国官员已指示国企与投行人士讨论阻止必和必拓BLT.L以390亿美元收购Potash的可选方案.

**必和必拓退出**

必和必拓历来对收购的态度保守克制.在这种情景下,必和必拓将像放弃收购力拓一样放弃本次竞购.

还有一种可能,必和必拓提高了价码,但在对股东进行调查後,发现不会成功然後选择退出.

必和必拓首席执行官高瑞思不愿让2007年力拓收购加拿大铝业的历史重演.当时力拓在商品市场鼎盛时期陷入竞购战,支付了390亿美元现金,但随後承认支付过多,为此承受了过多债务.

**Potash组建合资公司**

可能性:可能

Potash可以选择出售一部分资产组建合资公司来阻止必和必拓的收购企图,而且资产售价对Potash整个公司的估值将高于当前必和必拓报价.

中国中化集团被视为可能的合资公司合作夥伴,特别是考虑到如果中国企业出价收购整个公司的情况下,监管机构可能采取强硬立场.

如果组建合资公司,中国企业可能寻求与Potash签署供应协议.不过,任何协议都将围绕Potash的国际营销部门Canpotex,以及Mosaic和AgriumAGU.TO展开.

部分分析师还相信,由企业组成的财团也可能考虑组建合资公司的模式,如果它们未能筹集到全部收购的资金的话.

Potash周二称,已经与有交易意向的数家第三方进行过接触,这令必和必拓提价的压力进一步加大.此前Potash称必和必拓每股130美元的要约价格"极其不够".

**达成协商交易**

如果必和必拓愿意大幅增加竞购价码,就可能出现这一结果.

一些分析师认为其愿意接受至少每股150美元的报价,但另一些分析师则称Potash仅在该地区的资产净值就达每股160-170美元.

**必和必拓退出收购**

可能性:可能

必和必拓历来对待收购都很保守和遵守规则.在这种情况下,必和必拓可能放弃这项收购,就像其放弃收购力拓一样.

此外,必和必拓可能提高收购报价,但对股东进行访查後,会发现这不会成功,然後退出.

必和必拓首席执行官高瑞思将希望避免重演力拓2007年收购加拿大铝业的结局.当时力拓在大宗商品繁荣高峰期间陷入并购战.

"已经有几家第三方对这些可供替代选择的交易表露出兴趣,有一些是我们去接洽的,另外一些则是自己找上门的."Potash执行长Bill Doyle在公司网站(www.potashcorp.com)上公布的视频中说.

www.649.net,Potash持股人清楚地记得在2008年该股曾触及240美元高位.

从Potash周二举行的电话会议言论中,可以听出该公司尽管对目前每股130美元要约感到不满,但并不反对提高报价.

必和必拓现金流预计为110亿美元,但股东可能会抱怨支付过高.

一些分析师认为必和必拓最高可支付每股200美元,如果超过每股165美元将影响营收,但不太可能达到这样的水平.

然而,必和必拓面临着竞购障碍--一旦竞购价增长22%以上就必须获得其股东正式批准.

**其他白衣骑士**

可能性:不大可能

分析师和投行称,在全球矿商中,只有力拓和巴西的淡水河谷VALE5.SA实力足够大,可以考虑独自出价.

淡水河谷已表示,不计划参与竞购.其已拥有一些钾肥资产,而且在巴西投资的政治压力很重.

外界认为力拓也不大可能竞购.公司最近出售钾肥资产,且在2007年大宗商品周期景气,高点以380亿美元收购加拿大铝业後,仍在复原中.

Potash的产品通常有7%销往中国,後者担心必和必拓的收购可能在未来几年危害到该国为养活庞大人口而急需的肥料供应.

**加大杠杆**

Potash可能会扩大资产负债表中的债务,从而令必和必拓面临更昂贵的交易.

Potash可能借入现金,通过特别分红返给股东,或者利用资金来增加对智利SQM SQMa.SN或中国中化化肥的持股.

一些人士表示,Potash可以通过达成附带交易来阻扰必和必拓--今年初CF Industries通过收购同业Terra IndustriesTRA.N,挫败了加拿大肥料制造商Agrium AGU.TO的敌意收购.

"我们认为Potash可以把Agrium作为可能的并购目标.我们认为Agrium在批发肥料业务中有很好的战略意义,而且Potash可以获得大量的分销网络,"Dundee资本市场分析师Richard Kelertas称.

**经协商後达成协议**

可能性:不排除,但可能性很低

只有必和必拓愿意大幅提高对Potash的出价才有可能.

一些分析师称,出价至少要每股150美元,而其他人称,仅Potash净资产便价值每股160至170美元.

Potash股价2008年曾触及240美元的高位.

一些分析师称,以每股165美元以上成交的话,可能损害收益,不过上述水平不大可能.

不过若必和必拓将出价提高22%以上,还面临一个阻碍,即获得自己股东的正式批准.

--编译 田建华/白云/杜明霞/王丽鑫;审校 侯向明/宿泱韫/田建华

Potash股价周二在纽约证券交易所上涨1.11美元至149.61美元,较必和必拓提出的报价高出15%,反映出市场对报价最终将获调高的预期.

--编译 张荻/石冠兰; 审校 宿泱韫

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必和必拓在伦敦市场则收低1.4%,部分因为市场担心澳洲工党新政府可能针对铁矿石和煤炭企业出台新的资源税.

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**淡马锡尚未决定是否加入**

一位消息人士对表示,对于中化所提议的合组收购财团,新加坡淡马锡尚未决定是否要加入.淡马锡所管理的资产规模为1,340亿美元.

其正在考虑的是买进拦截性股权(blocking stake),还是发起全面竞购,目前还不清楚.

"财团将会筹组,但情况还有变数,"消息人士表示.

消息人士指出,这也就是说,鉴于中国和力拓 打交道的经验,很有可能会全面收购.

力拓去年撤销和中铝195亿美元的交易,导致中澳关系紧张.

中铝先前联合美国铝业取得力拓9%的股权,成为力拓最大的单一股东.

此举迫使必和必拓在对力拓发起敌意收购时不得不提高其全股收购报价.最终必和必拓因全球经济下滑及力拓400亿美元的债务而撤销收购,由此也不必去解决如何处理和中铝的问题.

**其他矿商亦在探寻可能的选择**

一位亚洲资源行业银行家表示,鉴于加拿大政治层面的反对,中化牵头的财团或将难以成功竞购Potash.因此,财团可能有必要引入非中方投资者,以使竞购更为顺畅.

该银行家称,其他全球性的多元化矿商也在幕後悄悄探寻可能的选择.

淡马锡在全球信贷危机开始时持有很高的银行风险敞口,其正在寻求投资于矿业和能源公司,多元化其投资组合.

今年早些时候,淡马锡同意购买美国公用事业公司Chesapeake Energy价值5亿美元的不具有投票权的可转换优先股,之後又追加了投资.

淡马锡今年还购买了加拿大Inmet MiningIMN.TO5亿加元(约合4.83亿美元)证券,购买PlatminPPN.TO5,000万美元证券.

淡马锡发言人拒绝置评,中化尚不能立即联系到以发表评论.上述知情人士拒绝具名,因谈判尚未公开.

**必和必拓将重新提交并购申请**

与此同时,全球最大的矿商必和必拓正在寻求监管当局批准其对Potash的收购.

必和必拓称,美国联邦贸易委员会在8月底之前无法开始审查此项收购要约.

因此必和必拓将重新提交申请,以符合1976年的Hart-Scott-Rodino反垄断法.该公司最初于8月20日提交申请.

必和必拓计划于9月9日重新提交并购申请,新的15天等待期将于该日开始计算.

必和必拓称其有信心获得监管批准.

--编译/审校 艾茂林/郑茵/戴素萍/王兴亚/杜明霞/张荻/侯向明

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