来自 股票基金 2019-09-20 00:42 的文章
当前位置: 澳门新葡亰平台 > 股票基金 > 正文

清科学商讨究:VC/PE进军公募 大资管时代临近

  随着证监会逐步放开公募基金准入门槛,意欲延伸产业链的V C /PE机构迎来了新的机会。然而来自清科研究中心的最新调查统计显示,由于V C /PE进军公募基金还存在三大门槛,目前只有十家机构符合证监会要求,仅8.9%的机构计划在2013年参与公募基金业务,大部分机构仍处于观望中。

  第三,“VC/PE机构应该是基金业协会会员”。目前已有部分VC/PE机构加入了基金业协会,如弘毅、深创投、中信并购基金、久银投资、深创投、同创伟业、新沃投资、中科招商、复星、赛富、君丰等十余家VC/PE机构;

  针对VC/PE机构开展公募基金业务,清科研究中心于2013年一季度对市场中活跃的VC/PE机构进行了一次调研。调研结果显示,在目前还没有申请成为基金业协会会员的VC/PE机构中,有43%的机构有意向在将来成为会员,55.7%的机构目前尚无考虑。在有意向成为基金业协会会员的机构中,32.3%的机构表示加入基金业协会的主要目的是加强同证监会沟通,方便已投项目上市;26.9%的机构表示其目的是为将来过渡为资产管理机构做准备;21.5%的机构目的是成为基金业协会会员,以满足证监会针对VC/PE机构开展公募基金设点的条件;另有19.4%的机构则表示其目的是为了接受监管,规范行业发展。

  今年2月份,证监会发布《资产管理机构开展公募证券投资基金管理业务暂行规定》,明确表示符合条件的股权投资管理机构、创业投资管理机构等其他资产管理机构可以开展公开募集证券投资基金管理业务。这对于那些意欲延伸产业链的V C /PE机构而言,无疑是一则重大政策利好。2012年以来,监管层陆续出台多项措施,大力发展资产管理混业经营,“大资管”模式日渐清晰,对于中国大金融市场化而言,具有深远影响。

  第四,VC/PE机构涉足公募证券投资业务还涉及信息隔离问题。即VC/PE机构同时涉足一、二级市场,为了防止内幕交易、利益输送、操纵股价等不法行为,有必要在不同业务部门间设立防火墙机制,以避免破坏市场秩序的行为。而目前相关规定尚待完善,需要在未来的实践中不断制定相应政策以解决上述问题。

  其次,对于VC/PE来说,多元化投资将有效化解经营风险。从数据来看,今年一季度PE/VC支持的IPO少得可怜。此外,今年一季度整个行业管理资金的总额是501.8亿美元,去年是501.2亿美元,下滑了0.7%,这是2012年以来首次出现下滑。今年以来,VC/PE参与并购的案例越来越多。此外,不少VC/PE特别重视上市公司的定向增发,如深创投,近年以来已把上市公司定向增发作为投资的重要策略。

  然而,“针对证监会新政,我们观察到在《资产管理机构开展公募证券投资基金管理业务暂行规定》的第五条与第八条中有三点硬约束,可能会对V C /PE机构进军公募证券投资行业造成一定的障碍。”清科研究中心罗玉指出。

  首先,“具有3年以上证券资产管理经验,最近3年管理的证券类产品业绩良好”。大部分VC/PE机构主要参与股权投资,并没有证券投资经验,因此,绝大多数VC/PE机构短期内无法进入到公募证券投资领域。但也有部分VC/PE机构有着参与二级市场业务的经验,这部分机构将有可能成为第一批“吃螃蟹”的机构;

  先是国家发改委财政金融司金融处原处长刘健钧正式调任证监会基金部,紧接着,有媒体报道称,中央编制委员会办公室计划调整部委职能,拟将VC/PE的监管职能划并至证监会。结合将于6月1日实施的新《证券投资基金法》,业界称资产管理将进入大公募时代。笔者认为,VC/PE涉足公募基金业务,不仅有利于引导更多资金投资证券,而且更有利于提高PE资产的流动性,缓解当前IPO退出停滞、募集资金下滑的艰难局面。

  面对“大资管”时代的来临,有约三成的机构表示将逐渐过渡为资产管理机构。而对于未来一年的规划,有8.9%的机构计划在2013年参与公募基金业务;26.6%的机构计划投资定向增发(其中部分机构同时也计划参与公募基金业务);另外有67.1%的机构并不打算投资二级市场。由于大部分V C /PE机构目前尚无法满足证监会对于公募基金业务的准入要求,因此在短期内,V C /PE机构还处于准备阶段,短期影响有限。

  证监会18日发布了《资产管理机构开展公募证券投资基金管理业务暂行规定》明确表示符合条件的股权投资管理机构、创业投资管理机构等其他资产管理机构可以开展公开募集证券投资基金管理业务。清科研究中心认为,这一规定意味着能参与公募证券投资领域的机构进一步扩容,“大资管”模式日渐清晰。

  目前,业界已经形成共识,证监会放开公募基金的牌照监管一举,符合市场化方向。事实上,近年来,在一二级市场价差不断缩小,尤其是一级市场持续萎靡的背景下,很多VC/PE为了达到最好的基金回报,已悄然组建针对二级市场退出的管理团队,甚至发起私募证券投资基金。实际上,在国外,PE已经成为了机构投资者,投资于未上市企业股权仅占很小的比例。而在当前,在证监会希望大力发展机构投资者的背景下,可能会允许PE机构更广泛地介入到资本市场,投资于已上市公司股票、债券甚至其他衍生产品。

  “但也有部分V C /PE机构有着参与二级市场业务的经验,这部分机构将有可能成为第一批‘吃螃蟹’的机构。”罗玉表示。根据清科研究中心统计,目前仅有十家机构达到了相关规定的要求,分别为鼎晖投资基金管理公司、赛富亚洲投资基金管理公司、弘毅投资(北京)有限公司、深圳市同创伟业创业投资有限公司、江苏瑞华投资发展有限公司、光大金控资产管理有限公司、深圳市创新投资集团有限公司、上海复星创富投资管理有限公司、中科招商投资管理集团有限公司、景林资产管理有限公司。

  最后,对LP来讲,《规定》的出台意味着LP的资金多了新的投向,由于参与VC/PE行业的投资者资金量较高,本身就有分散投资的需求。开放VC/PE机构从事证券投资之后,LP将会有更多的选择去完善自身的资产配置。从这一角度来说,综合性的VC/PE在资产配置方面对LP更有吸引力。

  随着新基金法即将生效,资产管理行业将迎来重大发展机遇,相应监管措施也将随之进行调整。目前股权投资行业处在整体下滑并不断分化的过程中,而在政策面不断放宽的背景下,VC/PE应该打造完整产业链,并注重一二级市场联动。笔者认为,自去年四季度以来,A股IPO停滞,海外上市窗口持续关闭,IPO退出渠道逐步收窄,PE机构遭遇前所未有的退出压力,因此,VC/PE开展多元化投资策略正当时。

  根据规定,V C /PE机构应该是基金业协会会员。按照中国证券投资基金业协会公布的最新名单,目前已有62家私募投资管理机构成为其特别会员,其中仅29家为V C /PE管理机构,包括弘毅、深创投、中信并购基金、久银投资、同创伟业、新沃投资、中科招商、复星、赛富、君丰等;另一方面,规定还要求“最近3年证券资产管理规模年均不低于20亿元”,而大部分V C /PE机构主要参与股权投资,并没有证券投资经验,因此,绝大多数V C /PE机构短期内无法进入到公募证券投资领域;此外,对于“实缴资本或者实际缴付出资不低于1000万元”的要求,目前大部分大型V C/PE机构满足此条件。

  第三,监管权归属问题。早在新基金法出台之前,关于VC/PE监管权的辩论一度甚嚣尘上,最终新基金法并未将VC/PE行业纳入监管范围。《规定》出台后,一旦VC/PE机构开始展开公募证券投资业务,那么其必然要受到证监会的监管,而目前VC/PE从事股权投资又由发改委进行监管,届时两个监管机构如何进行分工合作将有待进一步解决。

  首先,允许PE开展公募基金业务将增加证券投资市场资金总量,激发更大的投资潜能。可以预见的是,增加证券投资市场机构型投资的数量,将引导更多资金参与到证券投资中来。

  □记者 韦夏怡 北京报道

  首先,从行业层面来讲,目前公募基金、证券公司、保险公司以及VC/PE机构均已经或即将可以从事一、二级市场投资,市场藩篱被打破。随着时间的推移,资产管理行业竞争将趋于多元化,如大型综合资产管理机构与小型专业资产管理机构并存,投资产品种类也将会不断丰富,以满足投资者的不同需求。

  ■左永刚

  其次,“最近3年证券资产管理规模年均不低于20亿元”。VC/PE机构涉及证券资产管理主要有两种途径,一是通过所投资企业IPO,除2012年外,2010年及2011年IPO情况较好,市盈率也相对较高;二是通过对上市公司进行投资。按照这两条统计口径来看,此条规定对大型VC/PE机构并不构成太大的限制。

  按照中国证券投资基金业协会公布的最新名单,目前已有62家私募投资管理机构成为其特别会员。根据清科研究中心梳理,这批机构中29家为VC/PE管理机构,包括弘毅、深创投、中信并购基金、久银投资、深创投、同创伟业、新沃投资、中科招商、复星、赛富、君丰等。可以肯定的是,放宽管制后,设立公募基金的门槛降低了,通过公募基金吸引社会资金,可以为股市吸引资金。

  尽管VC/PE机构可以发行公募基金产品,提高自身管理资本规模,但是从目前来看还存在一定的障碍。如证监会对证券投资经验、管理证券基金历史规模的要求等,都是中小VC/PE机构进入公募基金领域的巨大阻力,但纵观国内金融改革的趋势,监管层的管制一般都是从紧到松,因此有志于成为综合性资产管理公司的VC/PE机构应未雨绸缪,尽早做出战略调整,抓住金融改革的历史机遇。

  清科研究中心认为,《规定》的出台体现了监管层发展资产管理行业的意图,从2011年以来,监管层陆续出台了多项措施,大力发展资产管理的混业经营。无论是允许保险公司、公募基金涉足VC/PE领域,还是如今放开VC/PE机构涉足公募证券投资业务,以及同意期货公司设立资产管理子公司,无不体现着这一立场。具体来说,清科研究中心认为将会在以下五个方面对VC/PE行业造成影响:

  《规定》第十六条指出:“股权投资管理机构、创业投资管理机构等其他资产管理机构符合本规定第五条、第八条规定条件,申请开展基金管理业务的,比照本规定执行。”清科研究中心观察到在《规定》的第五条与第八条中有三点硬约束,可能会对VC/PE机构进军公募证券投资行业造成一定的障碍:

  其次,从VC/PE行业内部来讲,《规定》的出台将会加剧行业内部的分化程度,一方面是规模分化,如大型机构由于自身实力较强,一旦开展公募基金领域的投资,资产规模将会更加庞大;另一方面是方向分化,随着时间的推移,部分VC/PE机构将发展为一、二级市场并重的投资机构,部分VC/PE机构将继续深挖一级市场投资机会,专注自身投资领域。此外,由于大部分VC/PE机构目前尚无法满足证监会对于公募基金业务的准入要求,因此在短期内,VC/PE机构还处于准备阶段,短期影响有限。

本文由澳门新葡亰平台发布于股票基金,转载请注明出处:清科学商讨究:VC/PE进军公募 大资管时代临近

关键词: