来自 股票基金 2019-09-21 12:02 的文章
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公私募牵手成立医疗基金专户 基金通道吃香澳门

  姜广策与基金公司牵手成立医疗基金

  这种模式不用担心达不到成立门槛但风险很高,一些激进的小私募实力不够又想博业绩可能会铤而走险。

  曹元

  基金通道吃香 用途多价格低

  证券时报记者 李湉湉

  “我们刚发行了一只高收益专户产品,是文化产业方面的。”说这句话的不是信托、不是私募,而是某基金公司的市场部总监。6月5日,该总监介绍,这款产品是通过专户募集资金,投向某文化产业实体经营。

  证券时报记者 杜志鑫

  掌握着客户大笔希望获取稳定收益的资金,基金专户欲以此作为优先级资金,寻找私募劣后级资金“组建”结构化产品。证券时报记者从可靠渠道了解到,北京、深圳的一些大型基金公司的机构业务部正在招揽此项业务,劣后级资金的最低门槛可低至1000万元,杠杆最高可达1:4甚至1:5,劣后级资金需要支付年化7%到8%左右的成本(包括优先级资金收益和基金专户管理费)。

  今年以来,基金公司专户业务发展迅猛,产品类型也更趋多样,但和专户产品的初衷越来越产生背离。

  日前,知名医疗基金经理姜广策[微博]通过和深圳一家基金公司合作,成立了德传医疗基金。据证券时报记者了解,由于基金专户账户投资范围广、通道费相对便宜,基金公司的通道业务在阳光私募中很吃香。

  “实际上,这种模式和结构化伞形信托相同,都是给劣后级资金借钱炒股,但基金专户的融资成本更低,杠杆可以放得更大。”北京一家大型基金公司知情人士透露,一般优先级要求的年化收益是6%~7%,基金公司管理费约为1.1%到1.2%,综合成本7%到8%,这一融资成本比信托伞形账户低3到4个百分点。证券时报记者从多家信托公司了解到,结构化伞形信托的主要模式是:在一个主信托账号下,设置若干独立子信托,每个子信托由劣后级和优先级客户构成,炒股大户或私募可通过认购子信托成为劣后级客户,门槛为1000万元或更低,优先级客户则主要来自银行理财资金。劣后级客户需支付优先级固定收益及渠道信托费用,全部融资成本约年化11%左右。此外,信托伞形账户中,优先和劣后一般按1:1或1:2配资,低于基金专户可达到的1:4甚至1:5的水平。

  2008年,基金公司获准开展专户“一对一”业务,即向单一客户(5000万元以上)提供投资服务;次年,专户“一对多”开闸,客户门槛降至100万元。

  姜广策在接受记者采访时表示,通过和深圳一家基金公司合作,他的德传医疗基金已经成立。在合作形式上,深圳基金公司提供专户通道和基金净值结算服务,券商国信证券参与客户服务,光大银行[微博]提供托管服务。

  “由于这种结构化产品根据资金放大杠杆设计有清盘线,优先级资金可以保证本金安全,但劣后级则要承担下跌时加速亏损的风险,杠杆越高越容易爆仓。”有深圳私募人士表示,在这一合作模式中,基金专户自带通道和资金并收取固定费用,看似没有风险,但可能因为劣后资金爆仓而无所收益,如果基金专户为了自身收益着想跟劣后资金“共享”了某些信息,则有利益输送之嫌;作为劣后级资金提供方和产品实际操盘者,私募承担的风险着实不小,即便是看好目前市场点位,也极有可能熬不到行情到来就爆仓,因为杠杆比例完全不对称,亏的时候先亏自己的,客户的资金不能亏,下跌时自有资金加速亏损,上涨时自有资金的杠杆远远低于下跌时,如果按1:4配资比例计算,亏损20%就要清盘。

  在头几年,无论是“一对一”,还是“一对多”,基金公司的专户产品类型主要依托于基金公司自身的投研能力做主动型的管理。

  据了解,为赚取无风险收益,不少基金公司都在和私募基金进行这种合作,即基金公司通过专户提供通道服务,证券公司提供销售服务,银行提供托管服务,私募基金自身专注于投资业务。

  “对私募来说唯一的好处是,这种模式相当于以固定费率外包了发行,不用担心达不到成立门槛。不过一般有点规模的私募都不会铤而走险,一些激进的小私募看好目前市场点位,实力不够又想博业绩,可能会考虑这种方式。”上海一家私募说。

  但从2011年开始,基金公司的专户模式开始向通道业务转移,然后越走越远。

  为何基金公司专户通道受到私募基金的喜爱?据相关人士介绍,与普通机构账户相比,基金公司专户账户投资范围更广。基金专户不仅可投资A股市场、商品期货市场,还可以在交易所买卖债券、进行回购、逆回购操作、参与新股申购、定向增发等,同时还可进入银行间债券市场和股指期货市场进行投资。

  据了解,基金专户悄借通道、外包业务给私募的先例早已有之,不过出于合规的考虑,一般秘而不宣。此前,就有基金公司将QDII专户外包给港股实盘经验丰富的私募,按照贡献程度不同,让私募获取固定的“顾问费”或者是参与收益提成的分成。还有基金专户收取通道费后将自己获得的定增份额转手一部分给私募。

  沦为通道

  在费用上,相比其他机构账户,基金专户的通道费用价格相对便宜。据了解,基金公司通道费一般在5%。左右,而信托的通道费最低在8%。,有时还要求业绩分成,基金公司没有要求业绩分成。

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  6月3日,诚志股份(000990.SZ)发布公告称,公司拟以6.96元/股的价格定向增发9000万股,其中大股东清华控股公司将认购2800万股,富国-诚志集合资产管理计划将认购1200万股。

  除了信托,目前券商也在发展通道业务,不过与基金专户通道相比,券商通道业务收费也比较高。深圳一家券商人士表示,他们公司的通道业务收费一般不低于5%。,同时会要求参与业绩分成,分成比例不低于10%。同时,如果私募规模太小,他们会要求一年总费用不低于30万元。

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  富国-诚志集合资产管理计划将由外部投资人认购5568万元(A级委托人),诚志股份部分董事、高级管理人员和骨干员工认购2784万元(B级委托人),合计8352万元,存续期限为资产管理合同生效之日起5年。

  姜广策还表示,现在他成立的阳光私募和国外私募基金一样,专注于投资,其他业务能外包的全部外包,把精力和资源主要放在投研上。

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  富国-诚志集合资产管理计划就是典型的通道业务,从产品设置来看,富国基金不会参与该产品的主动型管理,投资方向和资金来源方向也都确定,满足投资和客户“两头在外”的通道产品典型特征。

  这样的例子还有很多。比如锡业股份(000960.SZ)近期发布非公开发行结果公告称,定增合计募集资金超过40亿元,共有7家机构参与认购,其中5家为基金公司,分别为华夏基金[微博]、英大基金、平安大华基金[微博]、红塔红土基金和华安基金[微博]旗下的专户产品。

  沈阳机床(000410.SZ)定增同样出现了基金专户的身影,万家共赢发行的万家睿祥资产管理计划认购1.1亿股,该产品持股比例达到14.37%,成为沈阳机床的第二大股东。另外,融通基金公司-工行-华融信托六禾一期权益投资单一资金信托持股3584.23万股,占比达4.68%。

  截至6月4日,共有110家上市公司实施了非公开发行股票计划,其中55家上市公司的定增对象中有基金公司的身影,但基金专户是主要的参与主体。据统计,在这55家上市公司中,有42家的定增对象包含基金公司专户产品。

  据深圳某基金公司专户业务部门的人士介绍,基金发行的定增专户是满足市场的需求。有些客户不愿意透露身份,通过基金专户可以隐藏;有些公司为了变相施行股权激励也通过定增专户;有些私募通过信托没办法参与定增,因此绕道基金专户。

  基金公司专户成为定增的通道,不过是基金专户从事通道业务的冰山一角。由于专户业务不会对外公开披露信息,外界很难发现其行踪。

  从2011年开始,就传出有私募机构通过基金专户发行私募产品,基金公司提供通道,客户和产品管理都是私募机构所为,基金公司只收取通道费。由于当时阳光私募是通过信托发行产品,但是信托会收取募集额1%左右的通道费,成本高昂迫使私募机构和公募合作。

  这种模式至今仍在进行。比如今年知名医疗基金经理姜广策[微博]通过和深圳一家基金公司合作,成立了德传医疗基金。

  从2012年开始,基金的通道变得越来越复杂,比如和期货公司合作,发行期货投资产品;跟信托合作,发行融资类产品等。

  2013年,随着基金专项子公司的运作,专户成为银行的通道。据悉截至4月底,基金公司子公司资产管理规模突破600亿元。招商基金子公司的规模达到150亿元,据悉当中绝大部分系股东——招商银行的通道业务。

  穷则思变

  基金公司做专户业务的初衷是利用自身的投研能力在私募市场占据一席之地,其核心是打破传统的依靠管理费的盈利模式,而希望通过自身劳动来获取和劳动价值对等的业绩提成。

  然而,从2008年专户“一对一”开闸,到2009年下半年专户“一对多”的兴起,基金公司专户产品所面对的市场环境并不理想,造成2009年-2010年发行的专户“一对多”业绩惨淡,很少有产品获得业绩报酬的。至2011年,甚至许多银行拒绝托管权益类的“一对多”。

  之前调整到专户部门的基金经理也出现回流,基金公司在专户“一对多”上面投入大量精力,而未能获得收益。

  于是基金专户业务从2011年开始向通道业务转移,至少不费精力便可获得千分之二至万分之五的通道费。2013年,基金专户通道化过程仍在加快。

  另一方面,今年3月底,银监会下发了《关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》,俗称银监会8号文。据基金公司透露,该文下发后,银行对基金公司主动管理的专户业务并不上心。

  “或许他们正在忙于资金池的清理,或许他们开始对内部产品更为重视。”有基金公司市场部总监表示。主动管理的基金专户继续受到冲击。

  然而,从通道业务市场来看,同一类产品,信托时代,信托可以获得千分之三左右的通道费;去年券商资管的杀入将通道费降至千分之一;而基金公司的进入更将通道费率降至万分之五。

  通道费趋近零,这意味着,留给基金公司的牌照红利所剩不多了。

  “长期来看,基金公司专户业务还是应该依托于自有的投研优势,而不是通过没有技术含量的通道。”深圳某基金公司市场部总监表示。

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