来自 股票基金 2019-10-05 01:40 的文章
当前位置: 澳门新葡亰平台 > 股票基金 > 正文

中通客车:盈利能力反转在即

维持“增持”评级。三四季度随着新能源客车行业回暖,预计公司订单逐季递增,环比增长50%~100%。且大型车比例有望从去年的10%提升至今年的30%~40%,显著增厚业绩。19年新能源汽车补贴金额将面临再次退坡,18年有望迎来“抢装”局面,预计带动18年行业销量同比增长20%~40%,龙头公司受益明显。维持公司17年EPS 0.92元,上调18/19年至1.17/1.37元(原1.10/1.26元),参考同行业其他公司,给予中通客车18年13倍PE,上调目标价至17元(原15元)。

本报告导读:公司Q3销量、业绩环比改善明显,预计趋势将延续至2018年底。

公司发布2017年三季报,前三季度共实现营业收入189.9亿元,同比下降12.3%;归属于上市公司股东的净利润19.0亿元,同比下降16.4%;扣非后归属于上市公司股东的净利润17.5亿元,同比下降19.5%;每股收益0.86元,收入及利润降幅较上半年有所收窄,符合我们预期。第三季度实现收入96.8亿元,归母净利润11.0亿元,分别增长15.4%和5.4%。受新能源汽车补贴政策等因素影响,上半年客车销量及业绩均有所下滑,3季度已实现正增长,4季度有望继续提升。大型客车热销,结构改善带来单车售价提升,毛利率同比基本持平。新能源汽车补贴政策有利于技术实力和资金实力较强的企业,行业集中度有望提升。宇通作为行业龙头,新能源客车市占率有望继续提升。此外公司已有三款新能源物流车进入第九批《推荐目录》,发展前景看好。我们预计公司2017-2019年每股收益分别为1.83元、2.05元和2.26元,给予2018年15倍市盈率,目标价上调至30.50元,维持买入评级。

    销量、毛利率双提升。三四季度迎来公交招标旺季,龙头中通受益明显。根据公司官网资料,8月以来公司已分别在北京、黑龙江、淄博获得新能源公交订单,预计公司市占率维持在10%~12%。且大型客车占比提升将带动毛利率进入上升通道。

    投资要点:维持“增持”评级。公司Q3归母净利润0.55~0.65亿元,较上半年(归母净利润0.62亿元,扣非归母净利润0.17亿元)环比改善明显,但低于市场预期。公司作为新能源客车龙头,伴随行业恢复性增长,业绩、销量环比改善趋势延续至2018年底。此外,凭借规模优势、低成本及高性价比劳动力,海外出口增添新增长动力。长远看预计出口占总销量有望从目前的20%提升至40%~50%。因新能源客车2017年销量增速放缓,且公司预告前三季度净利润同比下滑71%~76%,因此我们下调公司2017/18年EPS至0.48/0.90元,(原0.92/1.17元),参考同类公司18年预测PE(宇通客车,金龙汽车),给予公司18年21倍PE,维持目标价19元。 l

    单车售价提升,毛利率持平,财务费用增长。前三季度大型、中型、轻型客车销量分别增长2.1%、-25.2%、-3.7%,大型客车销量占比提升,单车平均售价由45.6万元提升至46.1万元,其中Q3均价49.9万元。销售结构改善有望对冲新能源汽车补贴下降风险,前三季度毛利率同比基本持平。财务费用因三万公里等要求大幅增加160.0%,后续有望相对稳定。

    物流车、校车、旅游车等产品线齐全,转型新能源客车彻底。公司独家打造客车、校车等“一条龙”新颖服务模式,并得到认可,成为2017上半年新能源客车销量冠军。物流车细分市场空间更大,可替代空间突破百万,目前仍处于起步阶段,成长空间大。

    物流车、大型新能源客车带动Q3销量同比增长71%。三季度公交招标旺季,四季度订单的陆续交付带动销量(预计3000~4000辆)、利润双提升。

    第三季度实现正增长,四季度有望继续提升。公司前三季度共销售客车41,234辆,同比下降13.2%;其中第三季度销售19,400辆,同比增长9.5%。受新能源汽车补贴政策等因素影响,上半年客车销量及业绩有所下滑,3季度起逐步改善,目前订单情况良好,预计4季度有望继续提升。

    催化剂:公交客车招标落地。

    18年迎大年。龙头受益新能源客车恢复增长,且物流车放量、出口带来新增长,全面开花。1~9月销量累计同比 10%,高于行业增速,行业集中度进一步提升,龙头效应显现。深耕储备物流车,燃料电池车,打开新成长空间。 l

    补贴政策利于龙头市占率提升,进军电动物流车前景看好。前三季度公司销售新能源客车8,770台,同比下滑33.3%,降幅逐步收窄。4季度历来是产销旺季,前期积压的需求有望逐步释放,新能源客车销量有望快速提升。新能源汽车补贴政策提高了技术和资金要求,宇通作为行业龙头,新能源客车市占率有望持续提升。电动物流车市场空间广阔,公司已有三款新能源物流车进入第九批《推荐目录》,发展前景看好。

    风险提示:新能源汽车政策支持力度不及预期;行业竞争超预期。

    催化剂:四季度销量公布,物流车订单放量。 l

    我们预计公司2017-19年每股收益分别为1.83元、2.05元和2.26元,给予2018年15倍市盈率,将目标价格由26.60元提升至30.50元,维持买入评级。

    风险提示:行业景气度不及预期。

本文由澳门新葡亰平台发布于股票基金,转载请注明出处:中通客车:盈利能力反转在即

关键词: