来自 股票基金 2019-10-07 02:56 的文章
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茂业商业:业绩符合预期,区域竞争优势增强www.6

公司发布2017年中报,归母净利润同比增长0.52%。

公司发布2017年中报,归母净利润同比增长12.95%

1H2018营收同比增长0.81%,归母净利润摊薄减少6.61%

    8月25日晚,公司发布2017年中报,1H2017公司实现营业收入66.92亿元,同比增长1.27%;实现归母净利润1.33亿元,同比增长0.52%,折合全面摊薄EPS0.84元;实现扣非归母净利润1.26亿元,同比降低3.18%,业绩符合预期。

    8月24日晚,公司发布2017年中报,1H2017实现营业收入57.45亿元,同比增长53.88%,收入端增幅较大主要系去年完成一系列收购导致报告期与去年同期合并涵盖范围不同,若剔除收购影响,原有门店1H2017营收同比增长0.41%;实现归母净利润3.80亿元,同比增长12.95%,折合全面摊薄EPS0.22元;实现扣非归母净利润3.79亿元,同比增长74.03%,公司业绩符合我们预期。

    8月27日晚,公司公布2018年半年报:1H2018实现营业收入248.36亿元,同比增长0.81%;实现归母净利润5.91亿元,折合全面摊薄EPS0.33元,同比减少6.61%;实现扣非归母净利润5.44亿元,同比减少9.52%,业绩符合预期。单季度拆分看,公司2Q2018实现营业收入112.78亿元,同比增长0.12%;实现归母净利润2.82亿元,同比增长3.61%。

    公司主营业务分业态看,购物中心/大型综合卖场/连锁超市/房地产/其他业务分别实现营收37.34/ 18.04/ 9.65/ 1.45/ 0.42亿元,同比分别变化-2.53%/ 4.63%/ 15.27%/ -22.63%/ 54.53%。单季度拆分看,公司2Q2017实现营收36.14亿元,同比增长1.97%,增幅大于1Q2017的0.45%;实现归母净利润8654万元,同比增长0.62%,增幅大于1Q2017的0.35%。

    公司营收分业态看,百货/综超/奥莱/购物中心分别实现营收44.07/4.48/0.16/2.06亿元。单季度拆分看,2Q2017公司实现营业收入26.13亿元,同比增长34.07%,增速低于1Q2017的75.53%;实现归母净利润1.82亿元,同比增长12.93%,增速略低于1Q2017的12.96%。

    综合毛利率下降0.20个百分点,期间费用率下降0.19个百分点

    综合毛利率上升1.3个百分点,期间费用率上升0.25个百分点。

    综合毛利率同增0.56个百分点,期间费用率同比上升2.42个百分点

    1H2018公司综合毛利率为21.33%,同比下降0.20个百分点,其中购物中心/奥特莱斯业态毛利率为21.54%/12.53%,同比上升1.15/0.25个百分点。1H2018公司期间费用率为16.91%,同比下降0.19个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为12.56%/4.55%/-0.20%,同比分别变化-0.63/0.30/0.14个百分点。

    1H2017公司综合毛利率为20.57%,较上年同期上升1.3个百分点,其中购物中心/大型综合卖场/连锁超市/房地产/其他业务毛利率分别为18.58%/ 25.27%/ 18.81%/ 17.72%/ 44.7%,同比分别变化1.52/ 3.11/-0.59/ -13.62/ -12.41个百分点。

    1H2017公司综合毛利率为27.08%,较上年同期上升0.56个百分点。分业态看,百货/综超/奥莱/购物中心毛利率分别为19.27%/15.2%/18.59%/71.57%,同比分别变化-0.94/-0.07/-0.53/60.44个百分点。1H2017公司期间费用率为15.79%,较上年同期上升2.42个百分点,其中,销售/管理/财务分用来分别为10.73%/2.16%/2.90%,同比分别变化0.35/1.19/0.88个百分点。

    延续调整态势,购物中心、奥莱业态表现良好

    1H2017公司期间费用率为14.04%,较上年同期上升0.25个百分点,其中销售/管理/财务费用率分别为3.69%/ 7.89%/ 2.46%,同比分别变化0.33/ -0.65/ 0.57个百分点。

    区域市场影响力强大,多业态协同推进未来增长

    报告期内公司引入事业部制新组织架构,传统百货门店调整升级进程稳步推进,奥莱业态方面着力推进长沙奥莱一期、济南高新奥莱一期以及武汉奥莱二期的筹备工作,以上三大项目年内均将开业。公司购物中心、奥特莱斯业态表现良好,报告期内收入端分别增长11.29%/11.92%。公司购物中心区位优势明显,奥莱业态在国内则处于领先地位,拥有相对成熟的运营模式和较为广阔的发展空间,上述两业态有望为公司未来增长提供充足动能。

    继续推动购物中心和奥莱建设,关注自有物业价值。

    公司目前拥有各业态门店37家,报告期公司关闭位于呼和浩特的超市业态门店一家(国际广场店)。2016年公司收购“仁和春天”、“维多利”两大品牌,增强了区域市场影响力,公司正推进对现有门店的升级改造,以进一步改善消费者购物体验。目前公司坐拥百货、综合超市、购物中心、奥莱等多种业态,品牌覆盖范围较广,能够满足不同层次消费者的需求。

    维持盈利预测,维持“买入”评级

    报告期内公司在吉林、内蒙古新开连锁超市门店2家,关闭吉林的购物中心门店3家。公司迎合行业趋势,推动购物中心、奥特莱斯等新型业态建设,有望为公司未来业绩增长提供新动力。公司大量自有物业带来的物业价值也值得关注。

    维持盈利预测与增持评级

    公司各类零售业态齐全,高物业价值彰显较强防御性。我们维持对公司2018-2020年全面摊薄EPS分别为0.46/0.47/0.49元的预测,维持“买入”评级。

    维持盈利预测和买入评级。

    我们维持对公司2017-2019年全面摊薄EPS分别为0.37/0.41/0.44元的预测,维持增持评级。

    风险提示:线上线下融合不达预期,购物中心改造完成后经营不达预期。

    我们维持对公司2017-2019全面摊薄EPS 分别我2.08/ 2.10/ 2.12元的预测,鉴于公司自有物业价值较高,维持买入评级。

    风险提示

    风险提示。

    区域经济增速不达预期,新收购门店整合不达预期。

    区域经济增长不达预期,奥莱业态发展不及预期。

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