来自 股票基金 2019-11-03 21:31 的文章
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基金一对多真的可以遏制阳光私募吗

  记者 刘建强

  每经记者 李娜 发自成都

  投资经理刘光华的职业路径如今发生了转变。

  2009年基金行业一点也不平静。阳光私募拥有机制优势,越来越多的公募基金经理“老将”转身投奔阳光私募;另一方面,基金专户一对多也在公募基金身上“抽血”。种种迹象表明,公募基金的优势正在慢慢消失。

  在今年6月份之前,任职华安中小盘基金经理的刘光华与其同业的近500名基金经理一样,还是以战胜业绩基准为目标,而如今他是以绝对收益为目标的“华安灵活配置1号资产管理计划”的投资经理。这是华安基金第一只获批的一对多产品。

  在阳光私募谋求快速发展的今天,一对多的到来真的可以遏制阳光私募迅猛的势头吗?

  进入九月份的第三周,第二批获批的一对多产品也已经相继进入募集期,更多如刘光华一样的基金经理在职业路径上开始发生变化。

  部分私募不看好一对多

  本报记者根据第一批一对多产品披露的信息显示,管理36只产品的30位基金经理中近60%都曾任职公募基金经理,其余则来自行业外部的券商、保险公司以及外资资产管理公司等。

  由于管理层叫停了信托账户,阳光私募的发展受到了不小冲击,发行数量大幅缩水。为寻找旧的信托账户,私募人士更是出高价四方打探。对于管理层的举动,市场普遍解读为此举是为专户一对多的顺产开路。专户一对多,这个被基金公司誉为二次革命的新生事物。从诞生的那天起就被赋予了与阳光私募抗衡的使命,

  经历过2006年以来大批公募基金经理流向私募潮,引发基金公司重视和市场追捧一对多产品,其核心投资人员的稳定性亦引发市场关注。

  然而,在管理层偏爱下,专户一对多销售经历了短暂的美好之后,便进入了萧条。更令市场意想不到的是,短短几个月运行后,专户一对多业绩差距明显。和私募与生俱来的激励机制相比,激励机制的缺失也让部分私募人士对一对多的前景并不看好。

  好买基金研究中心发布的最新一对多研究报告认为,一对多基金经理的激励问题值得关注,没有一个很好的机制,公募基金公司会面临优秀的一对多基金经理向私募流失的风险。

  “别看有先天的仓位优势,一对多的业绩不见得都强,而且内部差距会很大。保守估计,有1/3的一对多不能够跑赢公募基金。”深圳某基金公司人员向记者表示。

  一对多的直接竞争对手私募基金的人士表示,一对多产品的陆续推出并进入投资阶段,在未来可预期的时期内,一批业绩良好掌握核心高端客户资源的投资经理,将会如此前的公募基金经理一样,卷入奔向私募的浪潮。

  此前有报道称,深圳某基金公司的一款专户一对多产品净值超过1.1元,已越过合同中提取报酬的底线。而坊间传闻,北京某基金公司的一对多产品已经跌破面值,投资者发现收益还不如公募基金,要求退出此项业务。

  但发布报告的好买基金研究中心研究员袁方表示,这种对于未来的担忧并不一定代表这种趋势一定会出现,或者在何时会出现。

  造成基金“一对多”的短期业绩差距原因是多方面的,各家基金公司一对多成立的时间不同,业绩有差异也很正常。今年9月底,大盘在3000点附近,出于慎重,多数基金专户团队第一次投资都相对谨慎,没有大举进攻。

  而来自公募基金的消息也称,经过此前专户投资体系的锤炼,以及吸取此前公募基金经理转投私募的教训,多数基金公司已经或正在建立和完善专户投资人员的激励机制。

  问题:公转私后水土不服

  基金经理“弃公奔私”是否将继续在一对多重演?

  虽然有越来越多的明星基金经理加入一对多,然而扎根于公募和专户两块不同的土壤,原本在公募战场厮杀的基金经理们也患上了“水土不服”。

  “这些都是高端客户!”

  北京某基金投研人士告诉记者:“公募基金做得好,不一定就能做好一对多业务。同时,公募做得不好,或许适合做一对多。”

  2009年6月25日,华安基金公告刘光华辞去华安中小盘基金经理,随后担任华安基金的专户投资总监。9月初第一批一对多产品获批后,刘光华随即成为一对多的第一批投资经理。

  毫无疑问,公募基金追求的是底仓上的超额收益,也就是常说的相对收益。他们所做的不是紧跟市场形势去调节客户资产的水龙头,他们所做的就是大类资产配置和趋势投资。比如:买点金融、地产放在那里。而一对多作为类私募产品,他们首先要做的就是资产配置,以期获得绝对收益。从公募到一对多,基金经理能不能迅速适应投资风格的转换,需要打个问号。简而言之,资产配置做好了,你会获得不错的收益。一旦做反了方向,那几乎就是低卖高买了,损失会相当惨重。“哪里去找那么多能做绝对收益的基金经理,原本优秀的经理接二连三的离开。况且,市场的供应量还在不断加大。”

  从共同基金到专户投资,再到对冲基金,在国外成熟的资产管理市场上,这是一条被业内视为比较标准化的职业生涯路径。

  “每个一对多都相当于一个小公募,投资经理的精力也顾不过来。不同的产品封闭期也不一样。有时候要分红了,投资经理就要提前准备资金;有时候,产品到期了也要准备相应的资金,这些都是对投资经理能力的考验。此外,每个一对多还要配清算,这个成本是很高的。估计包括专户、企业年金等业务,预计规模要达到10亿,才能收支平衡。”某基金公司专户人员如此表示。

  而在11年历史的中国基金业中,这一路径此前被简化为公募-私募直通车。

澳门新葡亰平台官网,  原因:缺乏核心激励机制

  自2006年以来,公募基金经理转投的私募的势头一直没有改变,虽然部分业内人士忧虑基金经理频繁变动恐将带来行业硬伤,但是市场和分析人士持正面看法的占据多数。

  最大的麻烦是,一对多自身激励机制缺失,这正是部分私募人士不看好一对多的原因。

  但一对多产品区别于传统公募和一对一等专户理财的特性,可能会在未来让部分基金公司再次体会到人员流动带来的短暂尴尬。

  某私募人士打了个比方:“激励机制好比一个根,连根都没有,怎么谈搞好业务?”该私募人士进一步表示,私募的激励机制是天生的,而一对多激励机制面临的问题不少。

  “一对多出来,没有太大意思,只能让专户基金经理更快地流向私募。”上海某管理多只产品的阳光私募人士称。该人士正是从公募基金跳槽而来。

  据悉,初期成立的私募基金,私募管理人通常会跟投10%的资金,目前的信托合同一般都会要求私募基金跟投至少一份,提取超额业绩时,也要求将其中的部分转为基金份额。私募基金在上涨时自有资产上涨,同时还提取管理费用;在净值下跌时,不但不能提取管理费用,自有资产还要遭受损失。这样的绑定机制很好地锁定了客户和私募管理人之间的利益。

www.649.net,  基于此前公募基金流向私募的认识,在多数私募基金人士看来,一对多最大的受益者除了银行之外,可能就是一对多的投资经理。此前公募基金经理转投私募之后,还需要重新寻找客户,而一对多的业绩出来之后,明星投资经理将可能就此带着客户跳槽。

  多数基金公司一对多缺乏激励机制。深圳某基金公司专户投资人士表示:“自己公司算是好的了。专户一对多的收益都直接和基金公司挂钩,与基金经理的业绩并不挂钩。”基本上,专户投资经理和公募基金经理的收入相差不大。但是基金公司在其他方面也会给一些补偿。如考核专户投资经理,一般都是和市场同类型产品的收益做比较以及给基金公司所带来的收益。比如说:如果有投资经理管理3亿资产,业绩做得很好;而另外有个投资经理管理8亿,给公司带来了更高的回报。那么,基金公司主要以市场其他同类型产品的收益为参考。

  “还用得着我们去挖,他们自己都会出来的。”上海某私募基金人士笑称,此前公募基金的客户多为散户,而一对一和年金等的客户则以机构为主。一对多直接面向社会的手握重金的人群,“如果投资经理的业绩做得好,投资者将会非常认同,根本不用愁客户。”

  某基金投研人士表示,就激励机制而言,目前整个基金行业也是走一步看一步,毕竟目前一对多的时间太短,基金公司也不好办。可以想像,若激励机制得不到很好解决,专户投资经理带着客户转投私募的潜在风险加大了 “人财两空”是基金公司不愿意看到的。

  对于公募基金来说,如果这样的情形出现,其损失的将不仅仅是专业的投研人员,未来还将有可能是部分高端客户。

  疑问:专户信息是否应披露

  好买基金研究中心此前发布的研究报告也将此问题提出。“这是对于未来的忧虑,借此希望能引起对激励机制和人员团队稳定的关注。”研究员袁方说。

  前些时日,证监会下达文件规定,允许基金公司不公开披露有关专户业务信息。一时间,有关公募基金向专户一对多利益输送的议论再度升温。

  激励机制求解

  此前,某基金公司的公募产品与其管理的社保基金出现交叉持股,被当成了利益输送的疑似案例。一位基金高层人士则表示,对特定客户的私募业务,不需要披露客户及投资仓位等信息,这就使得外部无法对其进行监督。德胜研究中心首席分析师江赛春表示,涉及利益输送问题,需要监管层下大力度监控和调查,作为普通投资者,自然无法了解到私募投资的信息。

  从9月初开闸至今,已有多家基金公司产品一推出便遭受追捧,交银施罗德旗下五只产品集体募集成立后,意味着第二轮的产品申报即将展开,在市场需求巨大的同时,也是对投资经理的巨大需求。

  对专户业务持保留意见的王群航在博客里有一句话,“因为消息不透明,所以我们有理由怀疑一切”。

  除了严密风控和严控利益输送之外,在公募体系之下,如果求解一对多投资经理的激励问题,将是关乎一对多未来投资团队稳定的决定性因素。

  那么,证监会为什么允许专户业务不公开披露信息呢?某基金公司专户人员表示,管理层可能是担心信息披露后,有些人会拿不同类型的产品进行比较,证监会是出于保护新生事物的考虑。

  基金公司似乎对此已经早有预警。

  某业内人士表示,保护不等于就是封闭。这样做的效果恰恰相反,反而引起了市场更强烈的好奇心,同时对未来基金专户一对多的发展有一定影响。

  记者了解到,招商基金、海富通等多数基金公司已经在制度上搭建起激励机制。

  同时,投资者由于缺乏了解专户运作信息的有效途径,在基金公司一向只讲好的片面宣传下,投资者完全处在信息不对称的劣势境况下。

  据悉,招商基金专户投资部建立了一套收入与业绩挂钩的激励机制,每一个人对团队的贡献甚至都能量化出来。海富通专户投资负责人此前在接受媒体采访时也表示,专户业务不设置业绩比较基准,更看重给客户带来的绝对收益,专户投资经理也会采用绩效激励机制,通过激励机制能够鼓励投资经理带给持有人更大的回报。

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  某合资基金公司专户负责人也表示,公司内针对专户投资的激励机制已经运作一两年,效果良好。

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  “在一个公司中,既做私募又做公募,这条界限将是未来困扰公募基金公司的障碍。”有公募基金从业经验的私募人士称。

  好买基金研究中心表示,一对多有业绩报酬奖励给基金经理,可以为优秀的基金经理提供与业绩挂钩的、相较于普通公募基金经理更高的激励。但是,相对于绝大多数拥有私募管理公司股权甚至绝对控股私募管理公司的私募基金经理,公募一对多基金经理能获得的激励毕竟只是公司在许可范围内的一个分成,在股权方面也很难涉及。

  在一个公募的体制下,如何能将公募与私募的激励机制“一碗水端平”一直是考验各基金公司的一道难题。

  在硬币的另一面,公募业内人士则认为,在可预期的未来时间内,一对多基金经理大规模跳槽的可能性并不大,现实情况下私募基金发展的法律环境制约,将是公募从业人员流动向私募不得不考虑的大问题。

  在目前基金法的修改征求意见过程中,“名分”问题也一直是阳光私募基金期待的内容。而从公募前台转入一对多后台的投资经理们则无需为此忧心。

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